Закон CLARITY Act о запрете доходности стейблкоинов мало что даст банковской отрасли.

Совет экономических советников Белого дома (CEA) опубликовал... докладе Исследование показало, что запрет на выплату вознаграждений в стейблкоинах увеличит банковское кредитование всего на 2.1 миллиарда долларов, в то время как потребители потеряют примерно 800 миллионов долларов в виде социальных выплат. Эти выводы напрямую опровергают многомесячные предупреждения банковской индустрии о том, что вознаграждения в стейблкоинах вызовут массовый отток депозитов из традиционной финансовой системы.

Доклад выходит в критический момент для Закон о ЯСНОСТИПредлагаемый в США закон, призванный создать федеральную нормативно-правовую базу для цифровых активов, как ожидается, изменит ход текущих переговоров между банковскими и криптолоббистами в Сенате.

Что такое закон CLARITY Act и почему дебаты о доходности имеют значение?

Закон CLARITY — это предлагаемый в США законопроект о структуре рынка цифровых активов. Он основывается на... ГЕНИАЛЬНЫЙ актЭтот закон, подписанный в июле 2025 года, уже обязывает эмитентов стейблкоинов иметь резервы, обеспечивающие находящиеся в обращении стейблкоины, в соотношении один к одному.

В рамках закона GENIUS Act эмитенты стейблкоинов не могут выплачивать доход напрямую с балансов. Дискуссия вокруг закона CLARITY Act сосредоточена на другом вопросе: могут ли сторонние криптокомпании, такие как Coinbase, распределять вознаграждения в стейблкоинах среди своих клиентов через аффилированные или внешние соглашения.

Банки активно добивались включения в Закон CLARITY положений, которые полностью закрыли бы этот канал. Их главный аргумент заключался в том, что если стейблкоины обеспечат конкурентоспособную доходность, домохозяйства будут переводить деньги со своих банковских счетов в токены, сокращая объем депозитов, на которые банки полагаются при выдаче кредитов.

Что же на самом деле показал доклад Белого дома?

Центр экономических исследований (CEA) разработал модель, используя текущие рыночные условия, для проверки утверждений банковской отрасли. Результаты оказались убедительными.

При базовой калибровке исключается доходность стейблкоинов:

• Увеличивает объем банковского кредитования на 2.1 миллиарда долларов, что соответствует росту общего объема кредитов на 0.02%.
• Это приводит к чистым издержкам для благосостояния в размере 800 миллионов долларов, то есть вред для потребителей перевешивает выгоду для банковской системы.
• В результате соотношение затрат и выгод составляет 6.6, где каждый доллар, полученный в результате дополнительного кредитования, обходится экономике в целом в 6.60 долларов.

В отчете также подробно разбирается, кто выиграет от этого дополнительного кредитования. Крупные банки обеспечат 76% кредитования, что составит около 1.6 миллиарда долларов. Местные банки, определяемые как банки с активами менее 10 миллиардов долларов, предоставят оставшиеся 24%, что составляет примерно 500 миллионов долларов, или увеличение кредитования на 0.026%.

Эти цифры значительно меньше, чем прогнозируемый представителями банковской индустрии отток депозитов в размере 6.6 триллиона долларов.

Меняет ли ситуацию наихудший сценарий?

Центр экономических и экономических исследований также провел стресс-тестирование своей модели, одновременно применив все пессимистические предположения. Даже в этом экстремальном сценарии цифры остаются скромными по сравнению с историческими финансовыми показателями.

Откройте для себя перспективные проекты...

Перспективные проекты...

(Рекламное объявление)

Продолжение статьи...

Модель позволила получить дополнительно 531 миллиард долларов совокупного кредитования, что представляет собой увеличение банковских кредитов на 4.4% по состоянию на четвертый квартал 2025 года. Однако для достижения этой цифры необходимы три условия, которые не отражают сегодняшнюю реальность:

• Рынок стейблкоинов вырос примерно в шесть раз по сравнению с нынешним размером и стал занимать большую долю в банковских депозитах.
• Все резервы стейблкоинов хранятся в не подлежащих выдаче взаймы денежных средств, а не в краткосрочных казначейских облигациях.
• Федеральная резервная система отказывается от своей нынешней денежно-кредитной политики, основанной на достаточных резервах.

Даже при таких условиях объем кредитования со стороны местных банков вырос бы всего на 129 миллиардов долларов, что составляет увеличение на 6.7%. В отчете отмечалось, что условия, необходимые для получения положительного эффекта для благосостояния от запрета доходности, «также неправдоподобны».

Важный технический момент из CEA: резервы стейблкоинов не исчезают из банковской системы. Большая часть резервов рециркулирует в виде обычных банковских депозитов. Только та часть, которая хранится на прямых банковских счетах, оцениваемая примерно в 12% резервов, действительно исключена из кредитного мультипликатора, который стимулирует кредитование.

Почему этот отчет важен для будущего Закона CLARITY

Публикация этой информации значительно усиливает и без того напряженную законодательную ситуацию. Банковский комитет Сената приостановил рассмотрение законопроекта CLARITY Act, пока представители банковской и криптоиндустрии пытались достичь соглашения по положению о доходности.

Сообщается, что сенаторы Том Тиллис, Билл Хагерти и Синтия Ламмис толкнул Белый дом в течение нескольких недель не публиковал доклад, который должен был послужить основой для этих переговоров.

Министр финансов США Скотт Бессент придал дополнительный вес инициативе по принятию соответствующего законопроекта. опубликована статья В статье для Wall Street Journal Бессент утверждал, что неопределенность в регулировании уже подтолкнула развитие криптовалют в юрисдикциях с более четкими правилами, в частности, упомянув Абу-Даби и Сингапур. Палата представителей приняла свою версию Закона о ясности (CLARITY Act) в июле.

Насколько масштабным может стать рынок стейблкоинов?

Объем транзакций со стейблкоинами достиг приблизительно 28 триллионов долларов в 2025 году. Оценки чейнализа Эта цифра может вырасти до 719 триллионов долларов к 2035 году, для чего потребуется среднегодовой темп роста примерно в 133%, сохраняющийся в течение десяти лет.

Некоторые прогнозы идут еще дальше. Рейчел Лукас, криптоаналитик австралийской биржи BTC Markets, сообщила Cointelegraph, что в сценарии с потолком потенциальный уровень может достичь 1.5 квадриллиона долларов. Она подчеркнула, что это скорее высокий, чем базовый сценарий.

Лукас отметил, что объем торгов стейблкоинами измеряет количество перемещений денежных средств, а не их объем. Один доллар может обеспечить проведение десятков транзакций в день, что объясняет, почему показатели объема могут значительно превышать общую стоимость базовых активов.

Для сравнения, объем глобальных денежных переводов в 2024 году оценивался в 905 миллиардов долларов. По оценкам World Population Review, общий объем глобальных активов, включая банковские счета, недвижимость и наличные деньги, составляет около 662 триллионов долларов, что ниже даже базового прогноза объемов стейблкоинов к 2035 году.

Заключение

Отчет Совета экономических советников Белого дома предоставляет Конгрессу количественную основу для разрешения спора о доходности стейблкоинов. Данные показывают, что в текущих рыночных условиях запрет на вознаграждения в стейблкоинах принесет минимальную выгоду банковскому кредитованию, одновременно налагая ощутимые издержки на потребителей. 

Для достижения масштабных эффектов кредитования, о которых предупреждала банковская индустрия, необходимы предположения, не отражающие современное функционирование финансовой системы. Поскольку законопроект CLARITY Act застопорился в Сенате, а министр финансов Бессент публично призывает к его принятию, доклад, вероятно, изменит условия переговоров в сторону, более выгодную для криптокомпаний, стремящихся распределять вознаграждения в стейблкоинах среди своих пользователей.

Ресурсы 

1. Доклад Совета экономических советников Белого домаВлияние запрета на доходность стейблкоинов на банковское кредитование:

2. Авторская статья Скотта БессентаПравила регулирования цифровых активов нуждаются в уточнении.

3. Сообщение агентства Reuters:

4. Отчет организации Crypto In AmericaВ докладе Белого дома говорится, что доходность стейблкоинов представляет ограниченный риск для банков.

5. Отчет компании Chainalysis«Переток богатства в размере 100 триллионов долларов: полезность стейблкоинов и будущее платежей»

6. Отчет CoinTelegraphПо данным Chainalysis, объем торгов стейблкоинами может достичь 1.5 квадриллиона долларов к 2035 году.