Виталик Бутерин описывает три структурных недостатка в дизайне стейблкоинов.

Эфириум основатель Виталик Бутерин говорит децентрализованная stablecoins Несмотря на годы исследований, запусков и неудач, стейблкоины по-прежнему страдают от глубоких структурных недостатков. В сообщении, опубликованном на X в воскресенье, Бутерин прямо предупредил, что нынешние разработки остаются хрупкими из-за нерешенных проблем, связанных с зависимостью от доллара, безопасностью оракулов и доходностью от стейкинга. По словам Бутерина, прогресс в инфраструктуре блокчейна не устраняет автоматически экономические слабости стейблкоинов.

Это предупреждение прозвучало всего через несколько дней после того, как Бутерин заявил, что Ethereum фактически решил трилемму блокчейна на уровне протокола. Хотя базовый уровень Ethereum развивается, он подчеркнул, что разработка стейблкоинов не успевает за этим прогрессом.

Что такое стейблкоины и почему они важны?

По своей сути, стейблкоины — это криптовалюты, предназначенные для поддержания стабильной стоимости. Большинство из них стремятся следовать курсу доллара США, позволяя трейдерам, протоколам и пользователям перемещать средства внутри блокчейна без колебаний цен, характерных для таких активов, как эфир или биткоин.

Есть две основные категории:

• Централизованные стейблкоинывыпущенные компаниями, владеющими долларами или активами, аналогичными долларам
• Децентрализованные стейблкоиныкоторые полагаются на смарт-контракты, криптообеспечение и стимулы, а не на одного эмитента.

Децентрализованные стейблкоины часто представляют как более устойчивые, поскольку они не зависят от банков или депозитариев. Но Бутерин утверждает, что это обещание остается неполным.

Почему Виталик Бутерин ставит под сомнение стейблкоины, привязанные к доллару?

Большинство децентрализованных стейблкоинов по-прежнему отслеживают курс доллара США. Хотя сегодня это работает, он не считает, что это соответствует цели долгосрочной устойчивости.

Он признал, что отслеживание курса доллара практично в краткосрочной перспективе. Доллар широко используется, обладает высокой ликвидностью и хорошо знаком пользователям. Однако он поставил под сомнение целесообразность постоянной опоры систем, предназначенных для противостояния политическим или экономическим потрясениям, на единую национальную валюту.

В течение 20 лет даже умеренная инфляция может значительно снизить покупательную способность. Стейблкоин, идеально отслеживающий курс доллара, все равно потеряет реальную стоимость, если доллар ослабнет.

Бутерин предположил, что в будущих разработках могли бы быть:

• Отслеживайте более широкие индексы покупательной способности.
• Корзины товаров или активов
• Полностью отказаться от привязки к единой валюте

Главное не в том, чтобы завтра отказаться от доллара, а в том, чтобы признать, что привязка доллара к доллару не является постоянным решением.

Откройте для себя перспективные проекты...

Перспективные проекты...

(Рекламное объявление)

Продолжение статьи...

Каким образом риски, связанные с оракулами, угрожают децентрализованным стейблкоинам?

Вторая проблема, на которую обратил внимание Бутерин, связана с оракулами. Оракулы — это системы, которые передают реальные данные, такие как цены, в блокчейны. Поскольку блокчейны не могут самостоятельно получать доступ к внешним данным, их функционирование зависит от оракулов.

Если оракул взломан, смарт-контракты, которые от него зависят, могут работать некорректно. Для стейблкоинов это часто означает некорректную оценку залогового обеспечения, принудительную ликвидацию или потерю привязки к рынку.

Бутерин предупредил, что многие схемы оракулов могут быть захвачены, если у злоумышленника достаточно капитала. В этом случае протоколы вынуждены полагаться на экономические, а не технические средства защиты.

Это обычно приводит к созданию систем, в которых:

• Стоимость атаки должна превышать общую стоимость протокола.
• Для предотвращения нападений используются сборы, инфляция или полномочия органов власти.
• Пользователи несут издержки за счет извлечения выгоды.

Бутерин связал эту динамику со своей критикой финансового управления. В системах, управляемых в основном на основе владения токенами, нет естественного преимущества в защите. Стабильность достигается за счет того, что атаки становятся дорогостоящими, а не невозможными. Это часто приводит к результатам, неблагоприятным для пользователей.

В чём заключается проблема доходности от стейкинга в стейблкоинах?

Третий структурный недостаток, о котором говорил Бутерин, — это конкуренция за доходность от стейкинга. В сети Ethereum стейкинг предполагает блокировку эфира для обеспечения безопасности сети в обмен на доход. Многие децентрализованные стейблкоины используют заблокированный эфир в качестве залога.

Это создает скрытый компромисс.

Когда эфир находится в стейкинге, он приносит доход. Но когда тот же эфир используется для обеспечения стейблкоина, пользователь стейблкоина не получает этот доход напрямую. Фактически, держатели стейблкоинов получают меньшую прибыль, чем могли бы получить, занимаясь стейкингом самостоятельно.

Бутерин охарактеризовал это как неудовлетворительный результат, который трудно исправить.

Какие решения предложил Бутерин для получения дохода от стейкинга?

Бутерин подчеркнул, что он не предлагает готовых решений, а лишь описывает ограниченное пространство для проектирования. Он изложил три основных подхода:

• Снижение доходности от стейкинга до очень низкого уровня, приближенного к уровню участия любителей.
• Создание нового типа стейкинга с доходностью, но без традиционного риска штрафных санкций.
• Возможность использования стейкинга с возможностью штрафных санкций в качестве залога может переложить риски на держателей стейблкоинов или CDP.

Каждый вариант имеет свои компромиссы. Ни один из них не решает проблему полностью, не создавая новых рисков или сложностей.

Почему так часто неправильно понимают концепцию снижения рисков?

«Слэшинг» — это штрафные санкции, применяемые к валидаторам Ethereum за ненадлежащее поведение или несоответствие требованиям сети. Многие считают, что слэшинг применяется только к умышленным нарушениям.

Бутерин подчеркнул, что это неполная информация.

Риск резкого сокращения численности персонала включает в себя:

• Противоречивое поведение валидаторов
• Длительные периоды простоя
• Оказаться на проигравшей стороне в общесетевом конфликте, связанном с цензурой.
• Утечки из-за бездействия в экстремальных условиях

В случае стейблкоинов, обеспеченных застейканным эфиром, штрафные санкции могут без предупреждения снизить стоимость залога. Это делает застейканный эфир рискованной основой для активов, которые должны оставаться стабильными.

Он также отметил, что стейблкоины не могут полагаться на фиксированный объем эфирного залога. Во время резкого падения цен системам необходимо проводить ребалансировку. В крайних случаях протоколам может потребоваться прекратить начисление дохода от стейкинга или предпринять другие корректирующие действия.

Как это соотносится с недавним техническим прогрессом Ethereum?

Предупреждение Бутерина о стейблкоинах прозвучало вскоре после его заявления о том, что Ethereum фактически решить Трилемма блокчейна. Он утверждал, что сочетание Peer Data Availability Sampling (PeerDAS) и виртуальных машин Ethereum с нулевым разглашением позволяет Ethereum одновременно достичь децентрализации, безопасности и высокой пропускной способности.

PeerDAS уже запущен в основной сети Ethereum. ZK-EVM достигли уровня производительности, необходимого для производственной эксплуатации, работа над обеспечением безопасности продолжается.

Он охарактеризовал Ethereum как движущуюся модель, подобную «BitTorrent с консенсусом», где пропускная способность распределяется между узлами, а криптографическое соглашение сохраняется.

Стоит отметить, что базовый уровень Ethereum развивается благодаря распределенным вычислениям и улучшенной проверке. Стейблкоины, напротив, по-прежнему ограничены экономическими особенностями проектирования и внешними зависимостями.

Что означает предупреждение Бутерина для стейблкоинов?

В своем сообщении Бутерин не утверждает, что децентрализованные стейблкоины терпят полный крах. Вместо этого он подчеркивает, что их самые сложные проблемы до сих пор не решены.

Они включают в себя:

• Долгосрочная зависимость от доллара США
• Проекты Oracle, которые можно экономически выгодно реализовать.
• Противоречие между доходностью от стейкинга и удобством использования стейблкоинов.
• Недооцененные риски, связанные с применением холодного оружия.

Прогресс на уровне протокола не гарантирует автоматического решения этих проблем. Стейблкоины остаются одним из наиболее сложных пересечений экономики, криптографии и управления в криптоиндустрии.

Заключение

Предупреждение Виталика Бутерина показывает, что децентрализованные стейблкоины по-прежнему сталкиваются с нерешенными структурными проблемами. Привязка к доллару создает долгосрочный риск, системы оракулов остаются уязвимыми для захвата, а доходность от стейкинга создает скрытые компромиссы для пользователей. Снижение риска еще больше усложняет использование стейкингованного эфира в качестве стабильного залога.

Хотя базовая архитектура Ethereum продолжает совершенствоваться благодаря обновлениям в реальном времени, таким как PeerDAS и ZK-EVM, разработка стейблкоинов по-прежнему ограничена экономическими реалиями, а не техническими рамками. Эти проблемы определяют текущее состояние децентрализованных стейблкоинов, а не их будущий потенциал.

Ресурсы

1. Виталик Бутерин на X: Сообщение от 3 января

2. Виталик Бутерин на X: Сообщение от 11 января

3. Фонд Ethereum на PeerDASО PeerDAS

4. Отчет от CoinDeskСооснователь Ethereum Виталик Бутерин предупреждает, что децентрализованные стейблкоины по-прежнему имеют серьезные недостатки.