Питер Шифф назвал биткоин-стратегию Сэйлора пирамидальной. Прав ли он?

Питер Шифф, многолетний Bitcoin критик и сторонник золота, имеет предупредила Компания Strategy, ранее известная как MicroStrategy, управляет тем, что он называет «биткойн-пирамидой», поддерживаемой своим инструментом привилегированных акций STRC, который в настоящее время приносит 11.5% годовой доходности. 

Шифф утверждает, что такая структура в конечном итоге может вынудить основателя Strategy Майкла Сэйлора либо приостановить выплату дивидендов, либо продать биткоины для выполнения своих обязательств, что станет первой принудительной продажей биткоинов в истории компании.

Что такое STRC и как он работает?

ГТРКАкции класса Stretch Preferred Stock (STRC), известные как Stretch Preferred Stock, выпускаются компанией Strategy и функционируют иначе, чем обычные обыкновенные акции MSTR. В то время как акции MSTR колеблются в зависимости от цены биткоина, акции STRC предназначены для торговли по фиксированной цене в 100 долларов за акцию. Strategy и ее экономисты считают эту стабильность привлекательной для консервативных институциональных фондов, которым запрещено напрямую владеть криптовалютой, но которые могут инвестировать в структурированные финансовые инструменты.

Для поддержания минимальной цены в 100 долларов во время рыночных спадов компания Strategy должна повысить доходность, предлагаемую держателям STRC. По состоянию на март 2026 года эта доходность составляет 11.5% годовых. Держатели STRC также находятся в начале очереди на получение выплат. Компания Strategy обязана выплачивать ежемесячные дивиденды в долларах США держателям STRC до того, как какие-либо средства поступят обычным акционерам.

Для тех, кому этот термин незнаком, привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями в структуре капитала компании. Владельцы привилегированных акций имеют более веские права на активы и доходы компании, чем владельцы обыкновенных акций, но более слабые, чем владельцы облигаций.

В чём именно заключается аргумент Шиффа?

Шифф прямо выразил свою обеспокоенность по поводу X: 

«Пирамида биткоина поддерживается компанией $MSTR, которая выплачивает 11.5% дивидендов по акциям $STRC за их покупку. По мере продажи всё большего количества акций STRC, Strategy тратит всё больше и больше денежных средств. Как только эти средства закончатся, Сэйлору придётся выбирать между приостановкой выплаты дивидендов или продажей биткоинов для их выплаты».

Его аргументация строится по цепочке:

• Компания Strategy выпускает акции STRC для привлечения денежных средств.
• Эти деньги используются для покупки большего количества биткоинов.
• Владельцам STRC ежемесячно выплачивается годовая доходность в размере 11.5% в долларах.
• По мере роста объема выпуска облигаций STRC, стоимость ежемесячных платежей в долларовом выражении также растет.
• Если цена биткоина упадет и спрос на новые STRC иссякнет, то в конечном итоге закончатся средства для финансирования этих платежей.
• В этот момент Сэйлору предстоит сделать выбор: либо не выплатить дивиденды, либо продать свои биткоины.

Когда другой пользователь на X указал, что состояние Сэйлора значительно превышает состояние Шиффа, Шифф признал разницу, но оспорил её размер, оценив её скорее в десять раз, чем в пятьдесят. Он добавил: 

Откройте для себя перспективные проекты...

Перспективные проекты...

(Рекламное объявление)

Продолжение статьи...

«Его более высокое состояние не опровергает мою точку зрения».

Контраргумент: обвал премий, а не истощение денежных средств.

Не все согласны с позицией Шиффа. Пользователь X Роб Гиттинс предложенный Более точная с технической точки зрения критика анализа Шиффа, утверждающая, что фактический механизм отличается от того, что описывает Шифф.

Гиттинс пояснил, что STRC выплачивает дивиденды из средств, полученных от выпуска новых акций, а не из фиксированного денежного резерва или роста стоимости биткоина. Устойчивость этой модели зависит от того, будут ли новые инвесторы продолжать покупать акции STRC, что, в свою очередь, зависит от того, будет ли акции Strategy торговаться с премией к их чистой стоимости активов (NAV). В данном контексте NAV обозначает стоимость биткоинов, принадлежащих Strategy, в расчете на одну акцию после учета обязательств.

Если биткоин упадет настолько, что MSTR будет торговаться со скидкой к чистой стоимости активов, выпуск новых облигаций STRC станет экономически нецелесообразным, премия рухнет, и Strategy больше не сможет привлекать новые средства с помощью этого инструмента. Гиттинс заключил: 

«В таком случае Сэйлор будет хранить уже имеющиеся биткоины без механизма для добавления новых, его не будут принуждать к продаже. Структура перестает расти, прежде чем перестанет существовать».

Шифф не поверил ему. Он ответил: «По сути, Сэйлор управляет финансовой пирамидой, чтобы поддерживать её».

Есть ли у Шиффа более широкие аргументы против биткоина?

Предупреждение STRC — не единственная недавняя атака Шиффа на биткоин. В отдельном посте на X он предсказанный что прорыв ниже 50 000 долларов, вероятно, приведет к тому, что биткоин протестирует отметку в 20 000 долларов, что будет означать падение на 84% по сравнению с его историческим максимумом в 126 000 долларов, достигнутым в октябре 2025 года. «Продавайте биткоин сейчас!» — написал он.

Шифф признал, что биткоин уже переживал подобные обвалы, но утверждал, что на этот раз условия более опасны, ссылаясь на более высокое кредитное плечо в системе, большую долю институциональных инвесторов и гораздо большую общую рыночную капитализацию, чем в предыдущих циклах.

Когда Шиффа попросили прокомментировать техническую сторону его целевой цены в 20 000 долларов, он отказался от подробного анализа и вместо этого указал на то, что он считает закономерностью в поведении сторонников биткоина: 

«Каждый раз, когда биткоин достигает нового максимума, спекулянты заявляют, что подобная волатильность осталась в прошлом. А после обвала говорят: "Ну, так уж устроен биткоин. Волатильность — это особенность, а не недостаток".»

Шифф также утверждал, что биткоин непригоден в качестве резервного актива для центральных банков, поскольку его волатильность дестабилизирует любые крупные суверенные инвестиции в него. Он выразил скептицизм по поводу устойчивости институционального спроса и предположил, что интерес профессиональных инвесторов к биткоину может угаснуть, если цены резко снизятся.

Заключение

Предупреждение Шиффа о финансовой пирамиде сосредоточено на механике STRC, инструмента привилегированных акций с годовыми дивидендами в размере 11.5%, который Strategy использует для финансирования покупки биткоинов. Дискуссия между Шиффом и Гиттинсом отражает подлинное разногласие по поводу того, какой из сценариев более вероятен: истощение денежных средств из-за нарастающих дивидендных обязательств или обвал премии, делающий нецелесообразным выпуск новых STRC. Оба сценария имеют одно и то же исходное условие — устойчивое падение цены биткоина, которое, по прогнозам Шиффа, может опуститься до 20 000 долларов.

Ресурсы

1. Питер Шифф о X: Публикации (февраль 2026 г. - март 2026 г.)

2. Веб-сайт STRCО STRC

3. Репортаж BenzingaПитер Шифф утверждает, что «весьма вероятно», что биткоин «как минимум» упадет до 20 000 долларов: «Я знаю, что BTC уже падал раньше, но...»