Стратегия Майкла Сэйлора привела к тому, что акции компании стали самыми продаваемыми в короткую в Америке, Том Ли предсказывает дно.

Компания Strategy (ранее MicroStrategy) поднялась на первое место в списке крупнейших компаний, акции которых чаще всего продаются в короткую позицию по данным Goldman Sachs: по состоянию на конец января 2025 года 14% ее акций, находящихся в свободном обращении, были проданы в короткую позицию. Financial TimesЭто разительный разворот по сравнению с прошлым годом, когда компания даже не входила в топ-50. Тем не менее, Том Ли из Fundstrat утверждает, что такой уровень пессимистичного консенсуса может фактически сигнализировать о ценовом минимуме, а не о дальнейшем снижении.

Как так получилось, что акции компании Strategy стали самыми ненавистными в Америке?

Bitcoin Пик падения пришелся на октябрь 2024 года. Акции Strategy начали падать еще раньше. К ноябрю компания поднялась из-за пределов топ-50 на третье место в списке компаний, акции которых чаще всего продавались в короткую, по версии Goldman Sachs. К январю 2025 года она заняла первое место среди компаний с рыночной капитализацией не менее 25 миллиардов долларов.

В основе медвежьего сценария лежит простая математика. Стратегия владеет 717 722 биткоинами, приобретенными на общую сумму 54.56 миллиарда долларов по средней цене 76 020 долларов за монету. При цене биткоина около 65 500 долларов компания имеет примерно 7 миллиардов долларов нереализованных убытков. Сами акции упали более чем на 63% за последние шесть месяцев, что является более резким падением, чем сам биткоин за тот же период.

Для сравнения, Coinbase (COIN) заняла четвертое место в списке компаний, акции которых наиболее активно продаются в короткую позицию по версии Goldman Sachs, с долей коротких позиций в 11%, что свидетельствует о распространении медвежьего давления на более широкий рынок акций, смежный с криптовалютами.

Что такое короткая продажа и почему она важна в данном контексте?

Короткая продажа — это когда инвестор занимает акции, продает их по текущей цене и надеется выкупить их позже по более низкой цене. Прибыль получается за счет разницы. Если цена акций растет, а не падает, убытки могут быть неограниченными, что и делает переполненные короткие позиции рискованными для самих продавцов.

Стратегия представляет собой заемное финансирование, имитирующее биткоин, внутри публичной структуры акционерного капитала. Она выпускает акции, использует вырученные средства для покупки биткоина и намеренно делает ставку на волатильность. Когда биткоин растет, стратегия часто растет еще сильнее. Когда биткоин падает, структура усиливает потери аналогичным образом.

Стратегия коротких продаж — это не просто ставка на одну компанию. Это макроставка на биткоин и скептический взгляд на то, сможет ли корпоративная казначейская структура, полностью построенная на одном волатильном активе, выдержать испытание временем.

Почему Том Ли считает, что короткие позиции на самом деле являются бычьим сигналом

Том Ли, соучредитель Fundstrat Global Advisors и известный сторонник роста биткоина, размещены Тот факт, что стратегия X превратилась в "консенсусную короткую позицию", на самом деле является сигналом, заслуживающим внимания, но не в том смысле, в каком этого ожидают "медведи".

Его аргумент: когда на рынке появляется много предложений, плохие новости уже учтены в цене. Это означает, что акции могут расти даже при появлении негативных заголовков, потому что больше нечего удивлять рынку в плане снижения цены. 

Любое улучшение настроений или динамики цен может спровоцировать «короткое сжатие», когда продавцы на понижение спешат закрыть свои позиции, покупая акции и тем самым еще больше подталкивая цену вверх.

Ли охарактеризовал ситуацию как демонстрирующую «еще больше признаков значительного спада в регионе».

Стив Эйсман и картина хедж-фондов в целом

Не все разделяют оптимизм Ли. Стив Эйсман, инвестор, известный своими короткими позициями по ипотечным ценным бумагам перед финансовым кризисом 2008 года и впоследствии изображенный в фильме «Большая короткая продажа», имеет раскрытый Короткая позиция по акциям Strategy. Это примечательный сигнал, учитывая его опыт выявления чрезмерно закредитованных структур до того, как они рухнут.

Между тем, данные Goldman Sachs показывают, что хедж-фонды активно перераспределяют средства внутри технологического сектора:

• В начале 2026 года фонды имели рекордно длинные позиции в полупроводниковой отрасли и наименьшую долю акций программного обеспечения с 2019 года.
• Общий объем коротких позиций по индексу S&P 500 вырос до медианного значения в 2.7%, приблизившись к одному из самых высоких уровней за последнее десятилетие.
• Производители микросхем, такие как ASML и Applied Materials (AMAT), вошли в VIP-список хедж-фондов Goldman Sachs, в то время как Salesforce (CRM) и DocuSign (DOCU) продемонстрировали наибольшее снижение доли владения ими среди хедж-фондов.

Эта стратегия стоит особняком. Ее продают не потому, что хедж-фонды уходят из сферы программного обеспечения. Сообщается, что продают ее потому, что она представляет собой концентрированную, основанную на кредитном плече, сделку, основанную на уверенности в успехе биткоина в момент, когда сам биткоин находится под давлением.

Что на самом деле думают аналитики Уолл-стрит о MSTR?

Несмотря на наличие коротких позиций, аналитики Уолл-стрит, отслеживающие работу Strategy, настроены крайне оптимистично. Согласно данным... Исследование акций ЗаксаВ среднем, рекомендации брокеров по акциям составляют 1.19 по шкале от 1 (активно покупать) до 5 (активно продавать). Из 16 компаний, отслеживающих эти акции, 14 рекомендуют их к активной покупке, а одна — к покупке, что означает, что примерно 94% аналитиков склоняются к позитивной оценке.

В число последних рейтингов входят:

• 17 февраля Mizuho сохранила рекомендацию «Превосходит рынок», снизив целевую цену с 403 до 320 долларов.
• Компания Cantor Fitzgerald сохранила рекомендацию «Покупать», снизив целевую цену с 213 до 192 долларов.
• Средняя целевая цена, установленная аналитиками на основе последних оценок, составляет 254 доллара, что более чем вдвое превышает текущую цену акций MSTR, составляющую около 124.61 доллара.

Разница между целевыми ценами аналитиков и текущей ценой отражает степень неопределенности, заложенной в основу данной акции в настоящий момент.

Сэйлор продолжает покупать, несмотря на убытки.

Майкл Сэйлор не изменил курса. Компания Strategy недавно объявила о своей 100-й покупке биткоинов, добавив на прошлой неделе 592 BTC на сумму 39.8 миллиона долларов. Теперь компания владеет в общей сложности 717 722 биткоинами.

Сэйлор также публично заявил, что нынешний спад ощущается мягче, чем предыдущие «криптозимы», и что восстановление неизбежно. Хотя эта формулировка звучит знакомо любому, кто работал с криптовалютами в предыдущие циклы, масштаб финансовых рисков Strategy делает этот цикл структурно отличным от прошлых. Первый крупный дефицит денежных средств для компании ожидается не раньше 2027 года, что дает ей определенный запас времени.

На момент написания статьи акции MSTR закрыто В ходе основной торговой сессии в понедельник акции выросли на 0.73% до $124.61, а затем снизились на 0.17% на внебиржевых торгах.

Ресурсы 

1. Репортаж Financial TimesЗеркало, зеркало на стене, какая из этих акций чаще всего продаётся в короткую?

2. Отчет The StreetНаибольшее количество коротких позиций в американских акциях занимает биткоин-машина Уолл-стрит.

3. Репортаж Benzinga«Майкл Сэйлор должен сидеть в тюрьме», и «Биткойн — для бумеров», — говорит бывший участник группы Fidelity, который также придерживается нетрадиционного мнения о Tesla.

4. Отчет от CoinDeskСтратегия зафиксировала 100-ю покупку биткоинов, добавив на прошлой неделе 592 монеты на сумму 39.8 млн долларов.

5. Исследование акций ЗаксаСтоит ли покупать акции Strategy (MSTR, учитывая оптимистичный настрой аналитиков Уолл-стрит)?