Что такое непостоянная потеря в DeFi?

Последняя редакция: 17 сентября 2025 г.

Непостоянная потеря – это уменьшение долларовой стоимости, когда вы предоставляете ликвидность автоматизированный маркет-мейкер (AMM) по сравнению с простым хранением тех же токенов в кошельке. AMM автоматически перебалансируют ваши активы по мере изменения цен, и этот процесс перебалансировки создаёт убытки.

Каждый поставщик ликвидности сталкивается с этой скрытой платой. Понимание того, как это работает, даёт вам инструменты для принятия более взвешенных решений о том, когда и где предоставлять ликвидность.

Как на самом деле работает понятие «непостоянная потеря»?

Протоколы AMM, такие как Uniswap и Блин Используйте математические формулы для поддержания соотношения токенов в пулах ликвидности. Вы вносите токены, и протокол автоматически фиксирует их соотношение 50/50.

Вот тут-то и начинается самое интересное. Рыночные цены постоянно меняются, поэтому арбитражные трейдеры получают прибыль от разницы цен. Они выкупают недооцененные токены из пула и продают переоцененные обратно на рынок. Эта торговая активность изменяет соотношение токенов в вашем пуле и создаёт непостоянные убытки.

Представьте себе это так: AMM действует как автоматический торговый бот, который всегда продаёт ваши самые эффективные активы и покупает больше наименее эффективных. Система поддерживает «сбалансированность» вашего портфеля, но эта сбалансированность имеет свою цену.

Термин «непостоянный» вводит в заблуждение. Он предполагает, что потери будут компенсированы, если цены вернутся к исходному уровню, но криптовалютные рынки редко движутся в обратном направлении. В большинстве случаев то, что изначально кажется «непостоянным», становится постоянным, когда вы выводите средства.

Почему цены на токены создают непостоянные убытки?

Чем больше разница в цене между двумя вашими токенами, тем больше ваши потери. Всё очень просто.

Когда один токен в вашей паре значительно превосходит другой, расчёты быстро становятся ужасными. Вот во что обходятся вам различные колебания цен:

Откройте для себя перспективные проекты...

Перспективные проекты...

(Рекламное объявление)

Продолжение статьи...

• Изменение цены на 25% создает непостоянные потери на 0.6%.
• Изменение цены на 50% создает непостоянные потери на 2.0%.
• Изменение цены на 100% создает непостоянные потери на 5.7%.
• Изменение цены на 300% создает непостоянные потери на 13.4%.
• Изменение цены на 500% создает непостоянные потери на 25.5%.

Обратите внимание на важный момент: неважно, растут или падают цены. Любое значительное движение между вашими парными токенами негативно сказывается на вашей доходности по сравнению с тем, если бы вы просто держали их по отдельности.

Понимание механизма перебалансировки

Техническая часть: AMM используют формулы постоянного произведения, где количество токенов умножается на фиксированное число. Представьте это как качели, которые должны оставаться в равновесии.

Если цена токена A удваивается, протокол автоматически уменьшает ваши запасы токена A и выдаёт вам больше токенов B для поддержания математического баланса. Это предотвращает исчерпание токенов в пуле, но за эту стабильность платите вы.

Какие стратегии минимизируют риск непостоянных потерь?

Умные поставщики ликвидности отдают предпочтение токенам, которые движутся в синхронном направлении. Чем ближе ваши токены к динамике цен друг друга, тем меньше временных потерь вы понесете.

Stablecoin Пары наиболее подходят для консервативных стратегий. Пары USDC/USDT практически не колеблются друг против друга, что позволяет удерживать ваши потери ниже 0.1% большую часть времени. Вы не разбогатеете на комиссиях, но и не пострадаете от ценовых колебаний.

Деривативы Ethereum, такие как ETH/stETH, предлагают золотую середину. Поскольку курс Ethereum, участвующего в стейкинге, обычно довольно близок к курсу обычного Ethereum, вы получаете достойный потенциальный размер комиссий без чрезмерного риска кратковременных потерь.

Концентрированное управление ликвидностью

Uniswap V3 представил высокорискованный и высокодоходный подход, называемый концентрированной ликвидностью. Вместо того, чтобы распределять токены по всем возможным ценовым диапазонам, вы можете сосредоточиться на узком диапазоне, в котором, по вашему мнению, цены сохранятся.

Плюс? Вы получаете больше комиссий, когда оказываетесь правы. Минус? Если цены выйдут за пределы выбранного вами диапазона, ваши временные потери могут быть катастрофическими. Кроме того, вам придётся активно отслеживать и корректировать свои позиции, что означает увеличение комиссий за время и газ.

Активный мониторинг положения

Никто не хочет круглосуточно контролировать свои позиции по ликвидности. Вот тут-то и пригодятся автоматизированные инструменты.

Такие платформы, как Arrakis и Gamma Strategies, берут на себя всю сложную работу. Они автоматически корректируют ваши ценовые диапазоны и взимают с вас комиссию, хотя и берут с вас комиссию за обслуживание. Вы также можете установить уровни стоп-лосса, которые позволят вам закрыть позиции, когда убытки достигнут заданного лимита.

Когда предоставление ликвидности имеет финансовый смысл?

Суть вот в чём: вам нужно зарабатывать на комиссиях и вознаграждениях больше, чем терять из-за непредвиденных потерь. Это простая математика, но переменные постоянно меняются.

Торговые пары с высоким объёмом часто генерируют достаточно комиссий, чтобы компенсировать небольшие колебания цен. Многие протоколы также предлагают вознаграждение в виде токенов, иногда составляющее 20–100% годовых. Эти стимулы могут сделать предоставление ликвидности прибыльным даже в условиях кратковременных убытков.

Главное — это цифры. Сложите торговые комиссии и вознаграждения за токены, вычтите временные убытки и расходы на газ, а затем посмотрите, выгоднее ли вам просто держать токены. Если ответ «да», то вы в выигрыше.

Анализ объемов и комиссий

Хотите узнать, имеет ли смысл создавать пул? Сначала обратите внимание на объём торгов.

Пары, торгующие более чем на 10 миллионов долларов в день, обычно генерируют достаточно комиссий, чтобы покрыть умеренные кратковременные убытки в течение недели. Большинство Эфириум Пулы взимают 0.3% за сделку, в то время как новые протоколы экспериментируют с динамическими комиссиями, которые корректируются в зависимости от того, насколько сумасшедшим становится рынок.

Как современные протоколы решают проблему непостоянных потерь?

В мире DeFi понимают, что непостоянные потери — это проблема, поэтому команды проявляют творческий подход к ее решению.

Кривая Финансы взломали код стабильных активов, используя различные математические кривые, разработанные специально для токенов, которые должны торговаться близко друг к другу. Вместо стандартной формулы AMM алгоритм Curve предполагает, что ваши токены будут иметь близкую стоимость, что значительно снижает необратимые потери.

БАНКОР Мы выбрали другой подход, внедрив встроенную защиту от непостоянных потерь. Удерживайте позицию достаточно долго, и они компенсируют вам убытки. Теоретически это звучит заманчиво, но защита имеет свои условия и не всегда работает так, как заявлено.

СмарДекс Расширение горизонтов с помощью Volatility Vaults, использующих фиктивные резервы для динамической корректировки цен и балансировки пулов. Эта схема, как утверждается, сокращает непостоянные убытки в каждом сценарии, иногда превращая их в прибыль за счёт использования волатильности, но, будучи новым протоколом, он требует точных депозитов ликвидности для достижения наилучших результатов.

Динамические структуры комиссий

Некоторые новые AMM пытаются сбалансировать ситуацию, взимая более высокие комиссии в периоды волатильности. Логика понятна: если риск непостоянных потерь возрастает, поставщики ликвидности должны зарабатывать больше, чтобы компенсировать это.

Uniswap V4 продвинулся ещё дальше, предложив настраиваемые структуры комиссий и программируемые хуки, которые позволяют отдельным пулам реализовывать собственную логику для различных рыночных сценариев. Пока рано говорить о результатах, но эти инновации обещают повышение доходности с поправкой на риск.

Какие инструменты помогают отслеживать и управлять позициями LP?

Профессиональные поставщики ликвидности не действуют вслепую. Они используют аналитические платформы для отслеживания эффективности по различным позициям и протоколам.

Такие инструменты, как Вернуть финансы и Дефиллама Мы можем показать вам в режиме реального времени непостоянные убытки, комиссионный доход и общую доходность по всем вашим активным позициям. Больше не нужно гадать, работает ли ваша стратегия LP.

Для автоматического управления используются такие платформы, как Арракис и Гамма-стратегии Они возьмут на себя все технические вопросы. Они автоматически скорректируют ваши диапазоны и будут собирать комиссию, хотя и взимают плату за управление. Стоит ли это того, зависит от размера вашей позиции и того, сколько времени вы готовы потратить на управление самостоятельно.

Подходы к диверсификации портфеля

Не кладите все яйца в одну корзину. Умные поставщики ликвидности распределяют риски по нескольким пулам и протоколам.

Сбалансированный подход может включать стабильные пары для получения стабильного дохода и волатильных пар для более высокой потенциальной доходности. Размер позиций должен определяться исходя из того, какой размер кратковременных убытков вы можете себе позволить. Вкладывайте больше средств в более безопасные пулы и меньшие суммы — в экспериментальные или высокорискованные пары.

Понимание налоговых последствий непостоянных убытков

Налоговые сложности — одна из скрытых затрат, которую многие поставщики ликвидности не учитывают, пока не становится слишком поздно.

Налогооблагаемые события и ведение учета

Вот тут-то и начинаются проблемы. Непостоянные убытки создают налоговые проблемы, хотя автоматическая ребалансировка в пулах AMM обычно не считается налогооблагаемым событием в большинстве юрисдикций, например, в США.

Фактические налогооблагаемые события обычно происходят при входе в пулы ликвидности или выходе из них, что может привести к приросту или убытку капитала. Взимаемые комиссии определённо считаются налогооблагаемым доходом по обычным ставкам, а те вознаграждения в виде токенов, которые вы получаете? Они также облагаются налогом в момент их получения, независимо от того, продаёте вы их или нет. При выводе ликвидности любые непостоянные убытки становятся «постоянными» для целей налогообложения как реализованная прибыль или убыток.

Итог: прежде чем предоставлять серьёзную ликвидность, проконсультируйтесь с налоговым специалистом, который разбирается в DeFi. Ведите подробный учёт всех операций, поскольку налоги на криптовалюты и так достаточно сложны и без упущения документов, а налоговый режим значительно различается в разных странах.

Заключение

Непостоянные потери – это стоимость ведения бизнеса в Defi Обеспечение ликвидности. Полностью исключить его невозможно, но можно разумно им управлять.

Главное — понимать математику, тщательно выбирать стратегии и отслеживать общую картину. Сосредоточьтесь на коррелирующих парах для снижения риска или, если вы готовы к колебаниям, добивайтесь более высокой доходности с помощью волатильных пар. Используйте доступные инструменты для мониторинга позиций и автоматизации разумных задач.

Главное, помните, что непостоянные потери — это лишь часть общей картины. В сочетании с торговыми комиссиями, вознаграждением за токены и продуманным управлением рисками, предоставление ликвидности может обеспечить стабильную прибыль для информированных участников, которые выполняют свою работу.

источники:

1. Хафнер, М. и Дитл, Х. (2024)«Непостоянные условия потерь: анализ децентрализованных биржевых платформ». Препринт arXiv
2. Лабади, М. (2022)«Непостоянные потери и проскальзывание в автоматизированных маркет-мейкерах (AMM) с формулой постоянного продукта». Электронный журнал SSRN
3. Мохан, В. (2022)«Автоматизированные маркет-мейкеры и децентрализованные биржи: краткий курс по DeFi». Финансовые инновации
4. дель Монте, И. и де Лусио, Дж. (2024)«Современное понимание риска непостоянных потерь в AMM». Систематический обзор ScienceDirect.
5. Саретто, А. (2023)«Децентрализованное финансирование предлагается в качестве альтернативы традиционным финансовым услугам». Экономическое письмо Федерального резервного банка Далласа.