Что такое автоматизированные маркет-мейкеры (АММ)?

Последняя редакция статьи: 11 сентября 2025 г. 

Автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) — это умный контракт Протоколы, позволяющие торговать криптовалютой через пулы ликвидности вместо традиционных книг ордеров. Вместо поиска контрагентов-трейдеров эти алгоритмы автоматически оценивают активы с помощью математических формул. Пользователи могут обменивать токены напрямую на ликвидность пула.

С тех пор, как Uniswap популяризировал формулу постоянного произведения в 2018 году, AMM стали основой децентрализованных финансов. Крупнейшие протоколы в настоящее время в совокупности хранят миллиарды долларов в заблокированных блокчейн-сетях. Общий объём TVL DeFi недавно превысил 150 миллиардов долларов, а совокупный объём торгов только Uniswap составил триллионы.

Зачем децентрализованным биржам нужны AMM?

Ранние децентрализованные биржи пытались копировать модели книги ордеров в блокчейне. Этот подход оказался крайне неудачным. Размещение и отмена каждого ордера стоили высоких комиссий за газ, а низкая ликвидность делала торговлю чрезмерно дорогой для пользователей.

Решение пришло, когда разработчики поняли, что алгоритмическое ценообразование может полностью заменить маркет-мейкеров. Вместо сопоставления индивидуальных заявок, AMM позволяют пользователям торговать с использованием пулов ликвидности, контролируемых смарт-контрактами. Это устраняет необходимость в поиске контрагентов, сохраняя при этом децентрализованность операций.

AMM также открыли маркет-мейкинг для всех. Традиционный маркет-мейкинг требует сложной инфраструктуры и значительного капитала, но AMM устраняют эти барьеры, открывая доступ к инновациям без разрешения. Defi.

Как работают пулы ликвидности?

Пулы ликвидности — это смарт-контракты, содержащие резервы двух токенов (обычно двух, но некоторые протоколы поддерживают больше), которые позволяют автоматизировать торговлю. Пользователи объединяют свои средства, создавая общий резерв, с которым может торговать любой желающий.

Основной процесс

Вот как это работает: пользователи вносят равные суммы парных активов, например, 50% ETH и 50% USDC, чтобы стать поставщиками ликвидности. Пул хранит эти токены и использует их для свопов, когда другие пользователи хотят торговать.

Допустим, кто-то хочет обменять ETH на USDC. Он отправляет ETH в пул и получает обратно USDC. Сделка изменяет соотношение токенов в пуле, что автоматически корректирует цены для следующего трейдера. Популярные токены дорожают, а менее востребованные — дешевеют.

Откройте для себя перспективные проекты...

Перспективные проекты...

(Рекламное объявление)

Продолжение статьи...

Как поставщики зарабатывают деньги

Поставщики ликвидности получают комиссию с каждой сделки в зависимости от своей доли в пуле. Многие протоколы добавляют вознаграждения в виде токенов управления и автоматическое начисление процентов через фермы доходности.

Пошаговое добавление ликвидности

Процесс добавления ликвидности состоит из следующих основных этапов:

• Выберите пару токенов или создайте новую
• Одобрите доступ смарт-контракта к вашим токенам
• Внесите равные суммы обоих активов
• Получите токены поставщика ликвидности, представляющие вашу долю
• Делайте ставки на эти токены, чтобы получать торговые комиссии и вознаграждения.

Как AMM рассчитывают цены токенов?

Большинство AMM используют формулу постоянного произведения, ставшую знаменитой благодаря Uniswap: x × y = k. Эта формула автоматически определяет цены на основе спроса и предложения, устраняя необходимость человеческого вмешательства.

Вот разбивка: x и y представляют количество двух токенов в пуле, а k остаётся постоянным. Когда пользователи обменивают один токен на другой, произведение обоих количеств должно оставаться неизменным.

Рассмотрим реальный пример. Пул содержит 100 ETH и 200,000 20,000,000 USDC, что даёт нам постоянное произведение 10 90 222,222. Если кто-то покупает XNUMX ETH из пула, ему необходимо добавить достаточное количество USDC, чтобы сохранить тот же продукт. В итоге в пуле остаётся XNUMX ETH, что требует примерно XNUMX XNUMX USDC, что и определяет эффективную цену.

Это обеспечивает автоматическое определение цены. Увеличение числа покупателей ETH приводит к экспоненциальному росту его цены из-за постоянного ограничения продукта. Арбитражёры вмешиваются, когда цены AMM отклоняются от внешних рыночных, помогая поддерживать точность.

Альтернативные модели AMM используют разные подходы:

• Curve Finance использует формулы стабильного свопа для stablecoins с минимальным проскальзыванием
• Балансировщик позволяет создавать пулы с несколькими токенами и настраиваемыми весами.
• Новые модели включают функциональные оракулы и гибридные подходы для специализированной торговли.

С какими рисками сталкиваются поставщики ликвидности?

Непостоянные потери представляют собой основной риск для поставщиков ликвидности AMM, помимо обычных опасностей, связанных со смарт-контрактами. Это происходит, когда цены токенов меняются относительно друг друга после внесения средств в пул.

«Непостоянный» означает, что он становится постоянным только после вывода токенов. Если цены возвращаются к исходному соотношению, убыток исчезает. Однако значительные колебания цен часто приводят к постоянным убыткам, поскольку поставщикам обычно приходится в какой-то момент закрывать позиции.

Вот конкретный пример: вы вносите 1 ETH и 2,000 USDC, когда ETH торгуется по $2,000. Цена ETH удваивается до $4,000. Арбитражёры перебалансируют пул в соответствии с рыночными ценами, пока в нём не останется около 0.707 ETH и 2,828 USDC. Ваша общая стоимость становится $5,656, но простое удержание принесло бы вам $6,000. Это 6% непостоянной потери.

На то, насколько серьезной окажется непостоянная утрата, влияют несколько факторов:

• Волатильность цен между парными токенами увеличивает потенциальные потери.
• Корреляция активов снижает подверженность риску.
• Продолжительность времени влияет на возможность восстановления цен.
• Торговые комиссии могут частично компенсировать убытки, хотя они редко покрывают значительные колебания цен.

Современные протоколы AMM борются с необратимыми убытками несколькими способами. Концентрированная ликвидность позволяет провайдерам устанавливать ценовые диапазоны, снижая подверженность резким колебаниям. Некоторые платформы предлагают защиту посредством стратегий диверсификации, стабильных валютных пар или страховых фондов. Динамические комиссии, учитывающие волатильность, также помогают провайдерам компенсировать потери в рискованные периоды.

Каковы основные преимущества использования AMM?

AMM обладают рядом преимуществ по сравнению с традиционными моделями бирж, особенно в децентрализованных торговых средах. Эти преимущества способствовали широкому распространению в различных блокчейн-сетях.

Ключевые преимущества включают в себя:

• Несанкционированный доступ: Любой желающий может создавать торговые пары или предоставлять ликвидность без центрального одобрения, что позволяет торговать активами, которых часто избегают централизованные биржи.
• Круглосуточная доступность: Умные контракты работают непрерывно без вмешательства человека, в отличие от традиционных рынков, которые зависят от операторов, которые могут уйти в периоды волатильности.
• Полная прозрачность: Все операции происходят в публичных блокчейнах, где пользователи могут проверять баланс пула, комиссии и механизмы, не доверяя посредникам.
• Низкие входные барьеры: Розничные пользователи могут участвовать, вкладывая небольшие суммы, а не вкладывая миллионы в капитал и сложную инфраструктуру.
• Интеграция протокола: Полная совместимость с другими протоколами DeFi для кредитования, доходного фермерства и ценовых оракулов.

Каковы основные ограничения AMM?

Несмотря на свои преимущества, AMM сталкиваются с рядом ограничений, влияющих на пользовательский опыт и внедрение. Понимание этих ограничений помогает понять текущие разработки в рамках экосистемы.

Технические ограничения

Неэффективность капитала: Традиционные AMM требуют ликвидности во всех возможных ценовых диапазонах, хотя большая часть торговли происходит в узких коридорах. Значительная часть внесённого капитала приносит минимальные комиссии, пока не используется.

Влияние на цену: Формула постоянного произведения создаёт экспоненциальные изменения цен по мере увеличения объёма сделки. Крупные покупки или продажи могут существенно влиять на цены, что делает AMM менее подходящими для транзакций институционального масштаба.

Экономические проблемы

Затраты по сделке: Плата за газ на Эфириум Основная сеть может сделать мелкие сделки экономически невыгодными, хотя многие AMM теперь работают в более дешевых сетях второго уровня, таких как арбитум, Оптимизм и База. Каждый обмен требует комиссий за транзакции в блокчейне, которые иногда превышают стоимость, продаваемую в сетях с более высокой стоимостью.

Фрагментация ликвидности: Несколько AMM распределяют объём торгов по одним и тем же активам между разными пулами. Такое разделение снижает эффективную ликвидность и может привести к расхождениям в ценах между платформами.

Эксплуатация MEV: Продвинутые злоумышленники наживаются за счёт обычных пользователей, используя атаки с опережением и сэндвич-атаки. Хорошая новость? Некоторые протоколы внедрили защиту от подобных приёмов.

Как со временем улучшились AMM?

Сфера AMM продолжает развиваться, внедряя крупные обновления, которые решают существующие проблемы и вводят новые функции.

К числу последних крупных событий относятся:

• Усовершенствованные системы крючков: Uniswap V4 позволяет разработчикам добавлять пользовательские функции, такие как лимитные ордера и отслеживание цен. Его пулы-одиночки позволяют сократить расходы на газ до 95%.
• Межсетевая интеграция: Протоколы теперь унифицируют ликвидность в таких цепочках, как Solana, Ethereum и На без преодоления головных болей
• Защита МЭВ: Новые модели, такие как CoW AMM, фиксируют скрытую арбитражную прибыль и возвращают ее поставщикам ликвидности.
• Корректировки смарт-комиссий: Тарифы теперь меняются в зависимости от хаоса на рынке, что позволяет поставщикам платить больше в периоды нестабильности
• Расширение нескольких цепочек: Крупные AMM распространились на множество других сетей, включая Solana и Система исчисления, увеличивая объем в своих экосистемах
• Новые инновации: Интеграция с торговлей бессрочными фьючерсами и ранние эксперименты с оптимизацией ликвидности на основе искусственного интеллекта расширяют возможности AMM на новые рынки.

Какие протоколы AMM лидируют на рынке?

Экосистема AMM включает несколько основных протоколов, каждый из которых оптимизирован для различных вариантов использования и требований пользователей.

Основные платформы включают:

• Унисвоп: Крупнейший AMM по объёму и ликвидности. Обрабатывает огромные ежедневные объёмы торгов в сетях Ethereum и сетях второго уровня, возглавляя революцию концентрированной ликвидности.
• Блинный обмен: Правила Сеть БНБ и далее с TVL более 2 миллиардов долларов и интегрированным урожайным земледелием. Недавно компания расширила свою деятельность на Солану и Бейсбольную базу с помощью интеллектуального управления позициями.
• Кривая финансов: Специалист по стейблкоинам с ультранизким проскальзыванием для коррелированных активов, таких как USDC/USDT
• Балансир: Позволяет создавать гибкие пулы с несколькими активами и индивидуальными коэффициентами, идеально подходящими для индексного инвестирования с минимальными непостоянными убытками.

Заключение

AMM превратили децентрализованную торговлю в важнейшую финансовую инфраструктуру. Эти протоколы позволяют осуществлять безлимитный обмен активами посредством алгоритмического ценообразования и ликвидности, предоставляемой сообществом, вместо традиционных книг заказов.

Несмотря на сохраняющиеся проблемы, такие как необратимые потери, постоянное совершенствование кроссчейн-функциональности и защиты MEV продолжает расширять возможности AMM. Для новичков хорошо зарекомендовавшие себя протоколы, такие как Uniswap or Блин предлагаем проверенные системы для начала изучения механики.

источники:

• ДеФиЛлама - Аналитика протокола AMM и данные TVL
• Документы Uniswap - Документация и спецификации протокола
• CoinGecko - Объем торгов и рыночные данные
• Документы PancakeSwap - Информация о пуле ликвидности
• Кривая Финансы - Документация по пользовательским ресурсам
• Балансер - Техническая документация