BlackRock и Coinbase будут оставлять себе 18% дохода от стейкинга Ethereum, получаемого от нового ETF.

Согласно измененной форме S-1, поданной в SEC 17 февраля, BlackRock и Coinbase получат 18% всех вознаграждений за стейкинг, генерируемых предстоящим ETF iShares Staked Ethereum Trust (ETHB). Инвесторы сохранят оставшиеся 82%. Учитывая, что доходность от стейкинга Ethereum составляет около 2.8% годовых, главный вопрос заключается в том, является ли это сокращение справедливой платой за регулируемый доступ к доходу от ETH или платой с Уолл-стрит за вознаграждения в блокчейне.

Как работает система комиссионных сборов ETHB?

Комиссия за стейкинг в размере 18% покрывает как долю BlackRock, так и долю Coinbase как основного исполнителя ордеров. Coinbase также выступает в качестве хранителя через Coinbase Custody Trust Company и управляет фактическим процессом стейкинга через утвержденных валидаторов.

Кроме того, ETHB взимает ежегодную комиссию в размере 0.25% от чистой стоимости активов. BlackRock снижает эту комиссию до 0.12% для первых 2.5 миллиардов долларов активов в течение первых 12 месяцев, что является распространенной стратегией для привлечения капитала на ранних этапах.

Чтобы представить цифры в перспективе: если бы ETHB владел активами на сумму 2.5 миллиарда долларов, а доход от стейкинга составлял бы примерно 3%, валовое вознаграждение составило бы около 75 миллионов долларов. После вычета 18% комиссии акционеры получили бы около 61.5 миллиона долларов, что составляет эффективную доходность примерно в 2.46% до вычета комиссии спонсора.

Сколько ETH будет размещено в стейкинге?

В обычных условиях BlackRock планирует разместить в стейкинге от 70% до 95% активов фонда в сети Ethereum. Оставшиеся 5%–30% находятся в так называемом «резервном фонде ликвидности» — нестейкинговом буфере, предназначенном для покрытия ежедневных пополнений, погашений и операционных расходов.

Вот тут-то и начинается самое интересное для инвесторов, привыкших к мгновенной ликвидности. Очередь активации стейкинга в Ethereum может растянуться до 70 дней, а ежедневные лимиты активации составляют примерно 57 600 ETH. Полный вывод средств занимает от 7 до 10 дней в обычных условиях, но в периоды перегрузки сети этот срок может растянуться на недели или даже месяцы. Вывод средств происходит группами по 40 000 акций, и если спрос резко возрастет, ликвидный резерв может истощиться, что приведет к необходимости денежных расчетов или задержкам.

В самом заявлении признается, что размещение слишком большого количества ETH в стейкинге фонда может привести к тому, что акции будут торговаться со значительной премией или дисконтом по отношению к фактической стоимости базового актива фонда.

Какое место занимает ETHB на рынке?

ETHB — не первый ETF на основе стейкинга Ethereum. Продукты Grayscale ETHE и ETH уже включают доход от стейкинга, а VanEck подала заявку на создание собственной версии с стейкингом. Но масштаб BlackRock дает ей явное преимущество. Недавно сообщалось, что активы ее существующего спотового Ethereum ETF (ETHA) превышают 9 миллиардов долларов, что значительно превосходит ETHE от Grayscale, активы которого составляют 2.3 миллиарда долларов.

Компания BlackRock уже вложила в траст 100 000 долларов, что свидетельствует о готовности к запуску после одобрения SEC. Если ETHB достигнет хотя бы половины размера ETHA, по оценкам, BlackRock сможет получать от 11 до 20 миллионов долларов в год за счет совокупных спонсорских взносов и доходов от стейкинга.

Откройте для себя перспективные проекты...

Перспективные проекты...

(Рекламное объявление)

Продолжение статьи...

Важна и более широкая картина. Решения по ожидающим утверждения поправкам к ETF, касающимся стейкинга, от Fidelity и Franklin Templeton ожидаются к концу марта 2026 года. В случае одобрения всех поправок, приток институционального капитала в стейкинг Ethereum может увеличить очередь активации и со временем снизить доходность, поскольку вознаграждения распределяются между большей базой застейканных средств.

Что насчет опасений по поводу централизации?

Не все радуются. На той же неделе, когда BlackRock подробно изложила свои планы по стейкингу, Эфириум соучредитель Виталик Бутерин Предупреждали, что высокая концентрация ETH на Уолл-стрит может исказить управление блокчейном и создать централизованные узкие места.

Реакция сообщества разделилась. Некоторые рассматривают ETF как «шок предложения» для Ethereum, который может спровоцировать институциональный страх упустить выгоду (FOMO). Другие считают комиссию в 18% завышенной, особенно учитывая, что децентрализованные платформы для стейкинга часто взимают комиссию около 5%.

Это противоречие лежит в основе дискуссии о криптовалютах и ​​TradFi: с одной стороны — регулируемый доступ и институциональная легитимность, с другой — более высокие комиссии и риск централизации. ETHB не разрешит этот спор, но предоставит реальные цифры, как только SEC даст на это зелёный свет.

источники:

• ДЛ Новости В этом материале рассматриваются структура комиссионных сборов ETHB, объем активов под управлением ETHA, прогнозы доходности и опасения Виталика Бутерина по поводу централизации.
• CryptoSlate Подробный анализ рисков ликвидности, динамики очереди активации, освобождения от спонсорских сборов и прогнозов доходов.
• Benzinga Финансовый анализ эффективной доходности для инвесторов после вычета 18% комиссии за стейкинг.