Что же на самом деле вызвало 50-процентный обвал биткоина? Это не то, что думают трейдеры.

Bitcoinснижение примерно до $60,000 Согласно данным, 5 февраля динамика акций быстрорастущих компаний в сфере программного обеспечения отразила показатели их роста. анализе от компании Grayscale, управляющей криптоактивами. 

Корреляция указывает на то, что падение на 50% от пика до минимума стало результатом общего снижения рыночных рисков в портфелях, ориентированных на рост, а не проблем, характерных только для криптовалютных рынков. Эта закономерность ставит под сомнение репутацию биткоина как цифрового золота и подтверждает его нынешнюю классификацию как актива, относящегося к развивающимся технологиям.

Как показал себя биткоин во время февральской распродажи?

5 февраля биткоин достиг локального минимума примерно в 60 000 долларов, что представляет собой падение от пика до минимума более чем на 50% с начала октября. Распродажа ускорилась в течение двух недель, предшествовавших достижению минимума, прежде чем биткоин частично восстановился в последующие дни.

Падение затронуло все криптовалютные секторы, при этом некоторые сегменты рынка альткоинов упали на 65-70% с начала месяца. Однако масштабы распродажи совпали со слабостью традиционных активов роста, особенно акций технологических компаний.

Анализ компании Grayscale сравнил движение цены биткоина с индексом американских акций компаний-разработчиков программного обеспечения с высоким коэффициентом отношения стоимости предприятия к объему продаж. Высокий коэффициент EV/продажи обычно указывает на то, что инвесторы ожидают значительного роста выручки в долгосрочной перспективе, что является характерной чертой развивающихся технологий. Тесная корреляция между этими двумя классами активов во время спада свидетельствует о том, что снижение цены было вызвано макроэкономическими факторами, а не опасениями, связанными непосредственно с криптовалютами.

Почему движение биткоина синхронизировалось с акциями компаний-разработчиков программного обеспечения?

Схожая динамика цен на биткоин и акции компаний-разработчиков программного обеспечения обусловлена ​​их общей классификацией как активов с длительным сроком погашения. Ценность таких активов в первую очередь определяется ожидаемыми будущими денежными потоками и внедрением, а не текущей прибылью или полезностью. Это делает их особенно чувствительными к изменениям условий ликвидности и процентных ставок.

И биткоин, и быстрорастущие компании-разработчики программного обеспечения сталкиваются со схожей динамикой поведения инвесторов. Когда склонность к риску снижается, а ликвидность ужесточается, инвесторы, как правило, сокращают долю активов, зависящих от прогнозов будущего роста. Одновременное снижение на обоих рынках указывает на общую причину, коренящуюся в макроэкономических условиях ликвидности.

Рауль Пал, основатель и генеральный директор Global Macro Investor, продемонстрировав тем самым Спад на рынке, который привел к сокращению рыночной капитализации криптовалют на 250 миллиардов долларов, стал следствием нехватки ликвидности в США, а не специфических проблем криптовалютного сектора. Он отметил, что заявления о «смерти криптовалют» отражают аналогичные утверждения об искусственном интеллекте, заменяющем компании-разработчики программного обеспечения, однако оба сектора пришли в упадок одновременно.

Что такое долгосрочные активы и почему они важны?

Долгосрочные активы представляют собой инвестиции, стоимость которых в значительной степени зависит от ожиданий относительно отдаленного будущего. В отличие от активов, генерирующих немедленные денежные потоки или обеспечивающих текущую полезность, долгосрочные активы требуют от инвесторов делать предположения о темпах внедрения, росте доходов и рыночных условиях на годы или десятилетия вперед.

Компании, предоставляющие программное обеспечение как услугу (SaaS), являются ярким примером этой категории. Их оценка отражает прогнозируемый рост числа подписчиков и расширение рынка, а не текущую прибыльность. Аналогично, ценностное предложение Биткоина сосредоточено на его потенциальной роли в качестве глобального денежного актива и средства сохранения стоимости, причем эти результаты зависят от будущего внедрения, а не от текущей полезности.

Откройте для себя перспективные проекты...

Перспективные проекты...

(Рекламное объявление)

Продолжение статьи...

Эта классификация объясняет, почему оба класса активов реагируют аналогично на изменения ликвидности и ожиданий относительно процентных ставок. Когда ликвидность сокращается или ставки дисконтирования растут, текущая стоимость будущих денежных потоков пропорционально уменьшается по всем долгосрочным активам.

Биткоин — это средство сохранения стоимости или актив, способствующий росту?

Анализ Grayscale позиционирует Биткоин как средство сохранения стоимости и актив роста, хотя эти характеристики проявляются на разных временных горизонтах. Биткоин обладает свойствами, схожими с денежным золотом, включая ограниченное предложение, децентрализацию и независимость от государств. Сеть продемонстрировала устойчивость на протяжении рыночных циклов, против потенциальных злоумышленников и несмотря на конкуренцию со стороны тысяч альтернативных криптовалют.

Эти характеристики подтверждают классификацию Биткоина как долгосрочного средства сохранения стоимости. Сеть работает на основе открытого исходного кода, поддерживает высокую степень децентрализации и опирается на физическую инфраструктуру, достигшую значительных масштабов. Компания Grayscale утверждает, что сеть, вероятно, продолжит функционировать и после истечения текущего срока службы и может сохранить реальную ценность в различных экономических сценариях.

Однако биткоину всего 17 лет. Золото служило деньгами на протяжении тысячелетий и являлось основой международной валютной системы до начала 1970-х годов. Сегодня золото занимает второе место по объему официальных валютных резервов после доллара США и опережает евро. Биткоин пока не достиг сопоставимого статуса в качестве денежного актива.

Этот разрыв между текущим состоянием и потенциальной будущей ролью биткоина определяет характеристики его роста. Инвестиции в биткоин представляют собой позиционирование для потенциального внедрения в качестве доминирующего цифрового денежного актива в экономике, характеризующейся искусственным интеллектом, робототехникой и токенизированными рынками капитала. До тех пор, пока это внедрение не произойдет, цена биткоина, вероятно, будет оставаться чувствительной к склонности к риску и двигаться вместе с портфелями, ориентированными на рост.

Какие рыночные механизмы привели к распродаже?

Несколько технических индикаторов указывают на то, что причиной недавнего снижения цены стали продавцы из США. На Coinbase биткоин торговался со значительной скидкой по сравнению с... Binance В периоды спада на рынке Coinbase является крупнейшей биржей США по объему торгов, в то время как Binance — крупнейшей офшорной биржей. Эта разница в ценах говорит о том, что на рынке доминировали продавцы из США.

На рынках криптодеривативов наблюдались признаки значительного снижения кредитного плеча. Совокупный открытый интерес на четырех крупнейших биржах бессрочных фьючерсов упал более чем вдвое с октября. Ставки финансирования, отражающие стоимость удержания длинных позиций по бессрочным фьючерсным контрактам, стали отрицательными для крупнейших криптоактивов по рыночной капитализации. Асимметрия опционов достигла экстремальных уровней, что указывает на повышенный спрос на защиту от падения цен.

Эти технические факторы позволяют предположить, что распродажа представляла собой скорее сокращение заемных средств и снижение рисков, чем фундаментальные опасения по поводу сети или технологии Биткойна.

Как проблемы с ликвидностью в США повлияли на криптовалютные рынки?

Пал выделил конкретные механизмы ликвидности в США, которые способствовали рыночному стрессу. Механизм обратного репо Федеральной резервной системы, в рамках которого банки и фонды денежного рынка размещают денежные средства на ночь, завершил свою работу в 2024 году. Ранее этот механизм служил компенсацией, когда Казначейство США восстанавливало свой денежный счет.

Восстановление средств Главного казначейского счета обычно оказывает негативное влияние на ликвидность рынков. Ранее одновременный отток средств из Резервного фонда рефинансирования компенсировал эти эффекты, высвобождая ликвидность в финансовую систему. Теперь, когда Резервный фонд рефинансирования опустел, восстановление средств Главного казначейского счета функционирует как чистый отток ликвидности без каких-либо компенсаций.

Два случая приостановки работы правительства и то, что Пал описал как «проблемы с американской водопроводной системой», усугубили временный отток ликвидности. Эти структурные факторы затронули все рисковые активы, а не только криптовалютные рынки.

Задержки в рассмотрении законопроекта CLARITY Act в банковском комитете Сената в январе, вероятно, усилили давление на оценку криптовалют. Однако корреляция с акциями компаний-разработчиков программного обеспечения предполагает, что регуляторная неопределенность сыграла второстепенную роль по сравнению с более широкими условиями ликвидности.

Заключение

Корреляция биткоина с быстрорастущими акциями компаний-разработчиков программного обеспечения во время февральской распродажи демонстрирует его текущую рыночную классификацию скорее как развивающегося технологического актива, чем как зрелого средства сохранения стоимости. Падение на 50%, давление со стороны продавцов в США и отток 318 миллионов долларов из спотовых ETP-фондов биткоина совпали с падением акций компаний-разработчиков программного обеспечения и сокращением кредитного плеча на рынке производных инструментов. 

Анализ компаний Grayscale и Global Macro Investor объясняет слабость рынка ограничениями ликвидности в США и завершением оттока средств из сделок обратного репо, а не проблемами, специфичными для криптовалют. Поведение биткоина как актива с длительным сроком погашения, чувствительного к склонности к риску и условиям ликвидности, отражает его раннюю стадию на кривой внедрения в денежно-кредитную политику по сравнению с тысячелетней историей золота.

Ресурсы

1. Отчет подготовлен компанией Grayscale.Краткий обзор рынка: Торговля биткоинами больше похожа на торговлю акциями роста, чем на торговлю золотом.

2. Отчет от CoinDeskПо мнению Grayscale, биткойн пока является технологическим активом, а не цифровым золотом.

3. Биткоин на CoinMarketCapДинамика цены BTC