Время для принятия американского криптозаконодательства истекает, и банки просто нажали кнопку «отложить».

Американские банки отказались поддержать компромиссное решение, достигнутое при посредничестве Белого дома. stablecoin награды, бросание Закон о ЯСНОСТИ в новые сомнения и резкое обострение публичная критика от президента Дональда Трампа. 

По оценкам  ReutersВ связи с этим противостоянием возникли серьезные вопросы о том, сможет ли Конгресс принять законодательство о структуре криптовалютного рынка до того, как предвыборная кампания сузит возможности для принятия законодательных актов.

Почему банки блокируют сделку по начислению вознаграждений в стейблкоинах?

Спор разгорелся вокруг вопроса о том, следует ли разрешить криптовалютным платформам предлагать вознаграждения, иногда называемые доходностью, пользователям, владеющим стейблкоинами. Банки утверждают, что это создает прямую угрозу их депозитной базе.

Стейблкоины — это цифровые токены, привязанные к стабильному активу, обычно к доллару США, в соотношении 1:1. Популярные примеры включают USDC (выпущенный Circle) и USDT (выпущенный Tether). В отличие от волатильных криптовалют, таких как Bitcoin или Ether, стейблкоины предназначены для сохранения своей стоимости и широко используются для платежей и торговли на криптовалютных биржах.

Конфликт восходит к ГЕНИАЛЬНЫЙ актЭтот закон был принят и прямо запретил эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты или доход напрямую держателям. Банки тогда утверждали, что в законе все еще есть лазейка: сторонние биржи и аффилированные лица могли предлагать «вознаграждения» вместо процентов, достигая того же экономического эффекта без технического нарушения запрета.

Банковская отрасль не рассматривает этот риск как теоретический. Консультативный комитет по заимствованиям Министерства финансов США подсчитал, что внедрение стейблкоинов может привести к оттоку до 6.6 триллионов долларов депозитов из традиционных банков. Standard Chartered дал более точную оценку, прогнозируя отток депозитов из американских банков примерно на 500 миллиардов долларов к концу 2028 года.

Что на самом деле предлагал компромисс Белого дома?

В прошлом месяце Белый дом вмешался, чтобы договориться о компромиссном решении. По словам четырех человек, знакомых с ходом закрытых переговоров, компромисс позволит начислять вознаграждения в стейблкоинах в определенных ситуациях, включая платежи между физическими лицами, но запретит начисление вознаграждений за неактивные или пассивно хранящиеся средства.

Криптовалютные компании, включая таких крупных игроков, как Coinbase и Ripple, приняли эту концепцию. Банки — нет.

По словам высокопоставленного чиновника Белого дома, банки по-прежнему хотят резко ограничить спектр деятельности, за которую могут начисляться вознаграждения. Источник в банковской отрасли сообщил, что кредиторы считают, что даже ограниченный объем деятельности, разрешенный в рамках соглашения с Белым домом, может привести к оттоку депозитов.

Некоторые сенаторы встали на сторону банков, и банковская отрасль считает, что при их поддержке сможет добиться более выгодного результата.

Откройте для себя перспективные проекты...

Перспективные проекты...

(Рекламное объявление)

Продолжение статьи...

Предложенные правила Управления контролера денежного обращения: понятнее, чем кажется?

Пока переговоры в Конгрессе зашли в тупик, Управление контролера денежного обращения (OCC) опубликовала Предлагаемое правило, реализующее Закон GENIUS, которое пытается определить, какие схемы вознаграждения разрешены, а какие нет. Управление контролера денежного обращения (OCC) — это федеральное агентство, которое выдает лицензии и регулирует деятельность национальных банков.

Предлагаемое правило устанавливает так называемую «опровержимую презумпцию». Это означает, что Управление контролера денежного обращения (OCC) будет исходить из предположения, что эмитент стейблкоинов выплачивает запрещенную доходность, если у него есть договор с аффилированной или связанной третьей стороной о выплате процентов или доходности держателям стейблкоинов, будь то напрямую или через связанное соглашение.

Проще говоря: если эмитент стейблкоинов контролирует платежную инфраструктуру, а партнер занимается брендированием и распространением вознаграждений, OCC все равно будет рассматривать это как нарушение. Предложение конкретно касается так называемых соглашений «белой этикетки», когда эмитент стейблкоинов и сторонний маркетолог фактически представляют собой одну и ту же экономическую единицу под разными названиями.

Юристы Gibson Dunn Розмари Спазиани и Джейсон Дж. Кабрал отметили в аналитической записке, что запрет намеренно носит широкий характер. Он потенциально распространяется на вознаграждения, основанные на балансе, скидки, токены лояльности, соглашения о распределении прибыли или другие экономические выгоды, связанные с хранением стейблкоинов. Формальное юридическое разделение между эмитентом и сторонним партнером не будет иметь решающего значения, написали они, если экономическая сущность предполагает компенсацию за пассивное хранение.

Тест «Похож на утку»

Бывшая исполняющая обязанности председателя CFTC Кэролайн Фам, ныне главный юрисконсульт криптокомпании MoonPay, предложенный Более простая формулировка была представлена ​​на конференции Института Милкена «Будущее финансов 2026». Она описала это предложение как введение того, что она назвала «тестом на сходство с уткой».

Если система вознаграждений выглядит как программа лояльности для продавцов, привязанная к фактическому использованию стейблкоинов, то это, вероятно, допустимо согласно проекту правил. Если же она выглядит как депозитный счет, сберегательный счет или фонд денежного рынка, то это недопустимо.

Фам заявил, что Управление валютного контроля (OCC) под руководством контролера валюты Джонатана Гоулда занимает позицию, благоприятствующую инновациям, и что период для комментариев является подходящим местом для прояснения оставшихся неясностей.

Однако не все одинаково понимают это предложение. Тодд Филлипс, доцент Университета штата Джорджия и бывший юрист FDIC, сказал, что формулировки остаются предметом споров. Он отметил, что криптоиндустрия воспринимает предложение как общий запрет на доходность, в то время как банковская индустрия считает, что оно оставляет дверь открытой.

Аналитик по вопросам политики Джарет Сейберг из TD Cowen предупредил, что правило OCC само по себе может не разрешить спор даже после окончания периода комментариев. Эмитенты и платформы могут скорректировать структуру своих контрактов, чтобы избежать действия опровержимой презумпции. А если закон CLARITY Act в конечном итоге будет принят с другой формулировкой, он может полностью отменить правило OCC.

Закон CLARITY Act исчерпал себя?

Законопроект CLARITY Act, определяющий структуру рынка и устанавливающий, классифицируются ли криптотокены с юридической точки зрения как ценные бумаги, товары или что-либо еще, обсуждается в Конгрессе уже более года. Криптовалютная индустрия потратила более 119 миллионов долларов на поддержку кандидатов, выступающих за криптовалюты, в 2024 году, и принятие этого законопроекта было одним из ее главных приоритетов.

Однако законопроект сталкивается не только со спором о вознаграждениях в стейблкоинах. Остаются нерешенными и другие вопросы:

• Некоторые сенаторы-демократы хотят, чтобы законопроект запретил выборным должностным лицам получать прибыль от криптовалютных проектов, — положение, направленное против семьи Трампа. Всемирная Либерти Финансовая проект. Трамп вряд ли подпишет подобный документ.
• Другие законодатели хотят включить в законопроект более строгие положения по борьбе с отмыванием денег.
• Проект, подготовленный банковским комитетом Сената, в конечном итоге должен быть согласован с отдельным проектом, подготовленным сельскохозяйственным комитетом Сената.
• Для принятия законопроекта необходимо как минимум семь голосов демократов в Сенате, а среди законодателей-демократов мнения по реформе криптополитики разделились сильнее, чем среди республиканцев.

Время, отведенное на работу в Сенате, также ограничено. Ожидается, что законодатели покинут Вашингтон на лето в преддверии промежуточных выборов, а конфликт с Ираном дополнительно усиливает давление на законодательный график.

«Время рассмотрения законопроекта становится его врагом», — написал во вторник в аналитической записке Брайан Гарднер, главный вашингтонский стратег компании Stifel.

Эдриан Уолл, управляющий директор Digital Sovereignty Alliance, выразился более прямолинейно. По его словам, если законопроект не попадет на стол президента к июлю, окно возможностей фактически закроется из-за динамики среднесрочных выборов. Изменение баланса сил в Конгрессе в сторону демократов в ноябре еще больше затруднит принятие законопроекта, поскольку демократы более разобщены в вопросе всеобъемлющей реформы крипторынка.

Что означал уход генерального директора Coinbase Брайана Армстронга?

Один из самых явных сигналов о проблемах с законом CLARITY Act прозвучал в январе, когда генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг заявил: отозвал свою поддержку В частности, речь шла о законопроекте о структуре рынка, касающемся вопроса доходности стейблкоинов. Запланированное заседание Комитета Сената по банковским делам было впоследствии отменено.

Компания Coinbase утверждала, что запрет платформам предлагать вознаграждения за привлечение пользователей стейблкоинов будет антиконкурентным. Робин Кук, директор по политике Coinbase в США, заявил на панели Милкена, что закон GENIUS запрещает проценты, выплачиваемые эмитентами, а не поощрения от третьих лиц, и что это различие обсуждалось и было решено в Сенате.

«Для того чтобы стейблкоин действительно появился, необходимо предоставить стимул для его создания», — сказал Кук.

Иэн Кац, управляющий директор Capital Alpha Partners, отметил, что предложение OCC выглядит более негативным, чем ожидала криптоиндустрия, но при этом сохраняются разногласия относительно того, насколько ограничительным оно на самом деле является. Он также отметил, что правило может быть изменено в течение 60-дневного периода для комментариев или полностью отменено положениями Закона CLARITY, если Конгресс его примет.

Что будет дальше с законодательством о криптовалютах?

Борьба вокруг вознаграждений в стейблкоинах — это лишь один из элементов более масштабной регуляторной проблемы. Криптовалютные компании долгое время работали без четких правил юридической классификации своих токенов, что, по словам руководителей, затрудняло создание соответствующего законодательству бизнеса в Соединенных Штатах.

Американская ассоциация банкиров в своем заявлении отметила, что кредиторы предложили конструктивные идеи для продвижения законопроекта без создания рисков для депозитов. Риски для экономического роста и финансовой стабильности реальны, если политики допустят ошибки, заявила группа.

Генеральный директор Ассоциации блокчейна Саммер Мерсингер высказала более оптимистичную точку зрения, заявив, что путь к рабочему соглашению стал яснее, чем месяц назад.

Главный вопрос заключается в том, сможет ли Конгресс преобразовать эту ясность в реальные законы до закрытия промежуточного периода выборов.

Ресурсы

1. Отчет ReutersЗаконопроект о криптовалютах зашёл в новый тупик, что вызывает сомнения в его будущем.

2. Репортаж американского банкира 1Проект правил OCC по внедрению GENIUS позволяет сохранить доходность.

3. Репортаж американского банкира 2OCC предлагает комплексную структуру для стейблкоинов.

4. Отчет BloombergГенеральный директор Coinbase Брайан Армстронг отказался от поддержки законопроекта о структуре криптовалютного рынка.

5. Дональд Трамп о Truth Social: Сообщение от 3 марта

6. Отчет от CoinDeskТрамп призывает к принятию в США Закона о ясности (Clarity Act) и критикует банки за «подрыв» GENIUS.

7. Текст законопроекта КонгрессаЗакон о прозрачности рынка цифровых активов 2025 года (HR 3633)

8. Проект документа для обсуждения в банковском комитете Сената.Закон об ответственных финансовых инновациях 2025 года